5月MLF等量平价续做——当前市场流动性充裕

　　4月金融数据出炉之后，政策利率如何操作吸引着市场关注。5月16日，中国人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对5月17日MLF到期的续做)和100亿元公开市场逆回购操作。中标利率分别为2.85%和2.10%，均与前值持平。

　　由于本月MLF到期量为1000亿元，央行实施1000亿元操作，意味着本月为等量续做，并且为连续第2个月等量续做。东方金诚首席宏观分析师王青认为，主要原因在于受近期降准等影响，市场流动性已处于充裕的状态。4月份，1年期商业银行(AAA级)同业存单收益率平均值为2.45%，5月份以来进一步降至2.30%至2.39%区间。这已与2.85%的MLF利率形成较为明显的“倒挂”，意味着银行在货币市场的融资成本整体上已显著低于通过MLF从央行融资的成本，商业银行对MLF操作的需求下降。

　　在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，等量平价续做，主要基于三方面考虑：一是市场货币供应充足。4月M_2同比增速重返10%上方，显示货币供应充足，主要得益于央行稳增长政策靠前发力，并在近期接连推出结构性工具，加大基础货币投放。二是避免市场非理性贬值预期。受美联储政策急转弯等因素影响，近期人民币兑美元出现急贬，央行维持MLF政策利率稳定，有助于避免市场潜在非理性贬值预期。三是贷款市场报价利率(LPR)改革潜力有待释放。由于国内外复杂环境，实体经济融资需求出现暂时性需求不足，国内此前已通过缓解商业银行负债压力、稳定存款负债成本等，引导金融机构进一步让利实体经济。

　　最新的金融数据显示，4月份人民币贷款增加6454亿元，同比少增8231亿元。央行有关负责人答记者问时指出，4月份当月人民币贷款增长明显放缓，同比少增较多，反映出近期疫情对实体经济的影响进一步显现，叠加要素短缺、生产成本上涨等因素，企业尤其是中小微企业经营困难增多，有效融资需求明显下降。

　　“就当前金融领域而言，主要问题并非在于市场流动性，而是受疫情等因素冲击，企业和居民贷款需求明显偏弱。”王青表示，接下来的着力点是谋划新的政策工具组合，切实提振实体经济融资需求，推动各项贷款余额增速尽快由降转升。这是增强下半年宏观经济增长动能、实现全年国内生产总值(GDP)5.5%左右增速目标的关键。

　　周茂华也表示，短期国内经济仍面临下行压力，稳健货币政策将保持灵活适度，继续为实体经济复苏提供支持。“但目前实体经济结构性与复苏不平衡等问题较为突出，央行将在总量保持平稳增长的情况下，更多通过结构性工具与改革手段，为实体经济精准纾困，加大对实体经济薄弱环节与重点新兴领域的支持，稳定就业促进内需稳步恢复。”

　　对于下一阶段政策思路，近期发布的《2022年第一季度中国货币政策执行报告》显示，稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，落实好稳企业保就业各项金融政策措施，聚焦支持小微企业和受疫情影响的困难行业、脆弱群体。 (经济日报记者 姚 进)