A股首个CDR网下询价 大量机构因故无法参与

　　九号公司15日披露的CDR(中国存托凭证)上市发行公告显示，仅有不到2000个配售对象参与初步询价，与通常的六七千个配售对象相去甚远。有投行人士分析，这或许是因为大量机构投资者管理产品的合同投资范围尚不包括CDR。

　　九号公司是A股市场首家申请发行CDR的企业，将于10月19日进行网上和网下申购，申购时无需缴付申购资金。根据初步询价结果，协商确定该CDR发行价格为18.94元/份，本次发行总规模约为13.34亿元。

　　近期发行的科创板公司，一般有近400家网下投资者管理的约7000个配售对象参与初步询价。而在九号公司的询价中， 配售对象数量锐减，仅收到192家网下投资者管理的1611个配售对象的初步询价报价信息。其中，中华联合人寿等6家投资者管理的11个配售对象，未提供审核材料或提供材料但未通过保荐机构(主承销商)资格审核。以上投资者的报价已被确定为无效报价予以剔除。有投行人士分析，这或许是因为部分网下投资者管理产品的合同投资范围不包括CDR。

　　最终，九号公司CDR网下发行提交了有效报价的投资者数量为121家，管理的配售对象个数为1240个，对应的有效拟申购数量总和为2022520万份，为回拨前网下初始发行规模的422.43 倍。

　　据悉，九号公司CDR发行选择可以九号公司行业特点的市销率、市净率作为估值指标。本次发行价格对应的发行后市销率为2.91 倍，低于可比公司飞科电器、科沃斯和漫步者的同期平均市销率;对应的发行后市净率为3.97 倍，低于前述可比公司的同期平均市净率。

　　公告显示，本次发行保荐机构国泰君安相关子公司跟投比例为4%，获配存托凭证数量282 万份。九号公司的高级管理人员与核心员工参与本次战略配售设立的专项资产管理计划丰众9号资管计划、丰众10 号资管计划合计认购存托凭证数量不超过本次公开发行规模的10.00%，获配存托凭证数量704万份。

　　据了解，九号公司代表了我国资本市场的多个“第一”：第一家注册地在境外的红筹申报企业、第一家存在协议控制架构(VIE)的企业、第一家发行CDR的企业。同时，九号公司的AB股和员工期权安排也是红筹公司普遍采用的治理结构。

　　市场人士认为，九号公司作为首家具有AB股和员工期权的红筹公司获得证监会注册批复，体现了监管层对此市场化治理结构的肯定。九号公司所代表的红筹企业通过发行CDR在科创板上市，不仅为其未来战略布局创造了机遇，也为更多计划发行CDR的科创企业提供了范本。