LPR按兵不动 下调仍有空间

　　贷款市场报价利率(LPR)未上演“两连降”。6月20日，新一期LPR出炉，其中1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，均与上期持平。

　　专家表示，上个月5年期以上LPR大幅下降，促进中长期贷款利率下行效果持续显现。在此背景下，6月LPR报价转为保持稳定符合预期，但不排除未来LPR继续下降的可能性。

　　政策效应持续释放

　　对6月LPR保持不变，专家认为，这符合市场普遍预期。此前包括LPR下降在内的一系列举措的效果持续显现，正促进实际贷款利率进一步降低。

　　专家指出，中期借贷便利(MLF)利率构成LPR报价基础。在一般情况下，若MLF利率不变，则当月LPR调整的可能性较小。6月15日，人民银行等量续做6月到期的MLF，操作利率没有变化。在MLF操作利率没有调整的情况下，LPR的下降有赖于报价银行主动压缩加点。而加点的调整主要取决于各家银行资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

　　5月MLF利率保持不变，但当月5年期以上LPR大幅下降15个基点。这意味着，商业银行已在加点方面作出调整，将前期降准、为银行“减负”的政策红利让渡给实体企业。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析，部分银行面临的盈利与负债压力仍较大，进一步下调加点的动力不足。东方金诚首席宏观分析师王青表示，5月没有实施降准，但信贷投放明显加快，因此，无论从银行资金成本还是信贷市场供需的角度观察，6月报价行均缺乏进一步下调加点的动力。

　　还有分析人士指出，考虑到5月金融数据表现超预期，短期内进一步引导LPR下行的必要性有所降低。周茂华表示，国内经济呈现企稳复苏势头，5月实体经济融资需求与结构均有所改善，考虑到前期政策效应持续释放，金融政策可能进入观察期。

　　贝壳研究院市场分析师刘丽杰说，上个月5年期以上LPR降低15个基点，政策效果较为明显。“5月5年期以上LPR大幅下行，城市银行及时调整房贷利率。在贝壳研究院监测的103个城市中，有56%的城市首套、二套房贷利率已降至下限，最大程度上发挥政策效应，降低购房者贷款成本。”她说。

　　在光大证券首席固收分析师张旭看来，当前经济恢复势头良好。随着稳住经济一揽子政策措施落实落细，预计6月信贷将保持同比多增态势，以5年期以上LPR为参考的中长期贷款在信贷总量中的占比有望得到有效提升。

　　LPR仍有下行空间

　　6月LPR按兵不动，不会阻碍实际贷款利率稳中有降。专家认为，未来LPR仍存在一定下降空间。

　　王青判断，当前经济处于修复初期，政策面正着力引导银行加大信贷投放力度，让利实体经济。着眼于激发企业和居民信贷需求，实际贷款利率仍存在下行可能性。此外，银行近期对小微信贷支持力度加大、设立1000亿元交通物流专项再贷款等结构性政策全面发力，在带动银行贷款增量扩面的同时，也会形成一定“降价”效应。

　　后续货币调控的重点将是稳住政策利率，着力引导贷款利率下行，持续降低实体经济融资成本，巩固经济恢复势头。“下半年，在MLF利率保持不变的同时，有关部门可能仍会通过降低银行资金成本，推动LPR报价下行，以降低企业和居民贷款利率。”王青说。

　　浙商证券首席经济学家李超认为，从短期看，为对冲疫情影响，货币政策以稳增长、保就业为首要目标，调控重点在于宽信用，未来5年期以上LPR仍有下行空间。此外，预计人民银行将继续通过加大再贷款投放促进信贷投放。张旭预计，如果引导LPR进一步下降，很可能仍将通过推动银行压缩加点的方式进行，而不是主动下调MLF利率。(彭扬  赵白执南)