千亿MLF等量平价续做 LPR下行预期升温

　　为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行16日开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对5月17日MLF到期的续做)和100亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，均维持前值保持不变。

　　鉴于本周有1000亿元MLF到期，最新MLF操作实现“等量平价”续做。分析人士认为，当前市场流动性合理充裕，无需MLF加量补水，同时，从兼顾内外部均衡角度考虑，价格型工具的运用依然处于观察期。

　　关于本周即将出炉的贷款市场报价利率(LPR)，受访专家表示，近期货币市场利率大幅走低，叠加监管层正在加大力度引导存款利率下行，在此背景下，1年期LPR报价有望迎来下调，但5年期以上LPR报价是否会同步下调存在较强不确定性。

　　“受近期央行上缴结存利润、降准等影响，市场流动性已处于较为充裕的状态，无需MLF加量补水。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

　　光大证券固收首席分析师张旭认为，近期银行体系流动性已处于合理充裕的水平，银行贷款创造存款时所受到的流动性约束已大为缓解。

　　数据显示，4月，1年期商业银行(AAA级)同业存单收益率平均值为2.45%，5月以来进一步降至2.30%至2.39%区间。这已与2.85%的MLF利率形成较为明显的“倒挂”。

　　“这意味着银行在货币市场的融资成本整体上已显著低于通过MLF从央行融资的成本。”王青表示。历史数据显示，在“倒挂”期间，MLF操作多以等量或减量续作为主，主要原因是商业银行对MLF操作的需求下降。

　　MLF中标利率连续第四个月“按兵不动”，体现了稳健的货币政策取向。业内人士认为，从兼顾内外部均衡角度考虑，现阶段国内货币政策采取大幅宽松措施比较谨慎，价格型工具的运用依然处于观察期。

　　“现阶段，MLF‘降息’虽然有利于加大金融对实体经济的支持，但也有可能会给保持内部均衡和外部均衡的平衡增加难度。”张旭表示，货币政策工具箱中不仅仅有MLF“降息”这一个工具，诸如再贷款等对金融市场影响小、直接作用于贷款市场的政策可能是更为稳妥的选择。

　　在MLF利率这一“锚”保持不变的基础上，市场关注本月LPR报价将如何变化。

　　“银行负债端成本下降，有可能成为推动5月份的1年期LPR报价下调的主要动力。”王青表示，在MLF利率不动的条件下，LPR报价下调往往需要连续两次全面降准。不过，着眼于推动企业贷款利率在当前较低水平的基础上进一步下降，预计1年期LPR报价仍有下调的可能。

　　“近期LPR再度下行的概率较大。”张旭表示，存款与同业存单是银行主要的资金成本，LPR报价在很大程度上受到这两者的影响，近两个月以来存单利率一直低位运行且存款成本已经下降，此外，4月下旬实施的降准也为银行体系节约了可观的资金成本。

　　王青说，5年期以上LPR报价是否会同时下调，存在较强不确定性，特别是在央行日前下调首套房房贷利率下限的背景下。