“增量+存量”机遇 券商迎业务“助跑器”

　　备受市场关注的创业板改革并试点注册制方案揭开面纱，中国资本市场改革向着“深水区”进发。业内人士表示，创业板注册制落地是证券行业发展的重要里程碑，不仅有助于促进券商经营环境改善以及业务规模提升，还将强化中介机构“看门人”职责。

　　4月28日，A股在高开之后表现疲弱，当日收盘时上证综指微跌0.19%，而券商板块受上述改革举措的刺激，当日收涨1.24%，显著跑赢A股大盘。

　　近200家公司冲刺创业板IPO

　　在创业板注册制改革正式拉开序幕的当下，企业赴创业板IPO的热情不减。

　　据证监会最新数据，截至4月16日，共有197家公司申请在创业板发行上市。从审核状态来看，19家处于“已受理”状态，63家处于“预披露更新”状态，92家处于“已反馈”状态，22家已通过发审会。

　　从保荐机构来看，共有52家券商为上述拟IPO公司提供服务。中信建投证券所服务的拟IPO公司数量最多，累计担任15家拟IPO公司的保荐券商;民生证券紧随其后，中信证券、海通证券并列第三位。部分中小券商业务发展迅速。国金证券保荐创业板拟IPO公司合计10家，在52家券商中位列第五，数量超过了国信证券、广发证券、中金公司等大型券商。

　　从储备项目看，Wind数据显示，截至4月28日，有75家公司创业板IPO辅导备案登记获得受理，分属35家券商。从单家券商辅导情况看，数量最多的是华泰联合证券，目前共为8家公司创业板IPO提供辅导服务;中信建投证券、民生证券紧随其后。

　　对处于创业板IPO发行审核进程中的企业来说，以4月27日为界，若企业IPO申请已通过发审委审核并已取得核准批文，发行承销工作仍按现行规定执行。若已通过发审委审核但尚未取得核准批文，则可自主选择两种方式：一种是继续在创业板试点注册制相关制度正式发布前推进行政许可程序，并按照现行规定启动发行承销工作;另一种是自主选择申请停止推进行政许可程序，在创业板试点注册制相关制度正式发布实施后，向深交所申报，履行发行上市审核、注册程序后，按照改革后的制度启动发行承销工作。

　　或提升券商业务规模

　　业内人士认为，注册制在创业板落地意味着资本市场改革力度和开放程度会更高，将促进券商经营环境改善以及业务规模提升。

　　中信建投证券资本市场部行政负责人、董事总经理陈友新对中国证券报记者表示，创业板注册制改革将为券商行业带来更多的业务机会和增益。此次创业板注册制改革是一次“增量+存量”的改革。以坚持市场化、法治化为导向，通过增量的新股发行上市制度改革为创业板提供源源不断的“活水”，存量的再融资和并购重组制度改革、退市制度改革，不断优化创业板的供给。

　　中金公司预计，2020年创业板注册制试点、再融资松绑有望推进券商股权承销业务实现明显增长;交易机制的放宽以及更多新经济企业的上市有望提振交投活跃度，增厚经纪相关业务收入;创业板注册制落地后将使得一级市场投资退出通道更通畅，券商投行业务以及创投企业有望受益。

　　在华菁证券董事总经理、投资银行事业部负责人朱权炼看来，创业板的IPO门槛更包容，给投行业务带来更多潜在业务机会。政策优化有利于投行向创业板推荐更多的优质项目，提高产出;项目审核标准、审核周期预期明确，使投行对项目的判断更加精准，项目的执行期间有所缩短。

　　资深投行人士王骥跃表示，对券商投行业务来说，一方面，创业板注册制改革会带来一些IPO增量;另一方面，创业板注册制改革设计了减持的非公开转让机制，只是暂时还未推出来，这块对于投行来说会是很大的市场。

　　对中小型券商而言，朱权炼认为，其需要凭借地区或业务能力，走特色化、差异化竞争之路，否则将被并购或被边缘化。

　　强化“看门人”职责

　　证监会有关部门负责人就创业板改革并试点注册制有关问题答记者问时表示，中介机构是资本市场的“看门人”。在压实中介机构责任方面，《证券发行上市保荐业务管理办法》做了如下安排：一是完善履职要求，强化保荐职责。二是细化责任分工，提升保荐效能。三是加大监管执法力度，严惩违法违规行为。

　　据了解，创业板注册制改革不再要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投，而是仅对未盈利、红筹架构、特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投。

　　东方证券首席经济学家邵宇表示，中介机构的责任在不断增加，监管层安排跟投机制，这会对券商的定价能力和专业服务能力带来系统性提升，只有具备足够强的能力、合规且能够把握产业和企业发展方向的券商才能从更市场化的环境和更激烈的竞争中脱颖而出。

　　对于监管层设定对四类企业强制跟投，邵宇表示，因为这四类企业相对来说风险比较大，且不确定性较高，一般投资人难以分辨，投行跟投就把券商自己的利益和普通投资人的利益捆绑在一起，更有利于券商对上市公司作出甄别和监督。

　　“创业板强制跟投的相关安排是对科创板相关制度的进一步完善，更加体现了创业板的包容性。差异化的跟投机制能够促进IPO合理定价，同时将更多的投资机会让给中小投资者。”陈友新表示。

　　在川财证券研究所所长陈雳看来，强制跟投的这四种情况都是从经营风险较大的角度来考量的。此种机制下，一方面，前端会进一步规范券商在辅导上市和并购重组过程中的相关行为，使其不敢轻易的造假和欺诈发行;另一方面，最终在市场定价阶段，券商要与发行公司共担市值波动风险。

　　“创业板注册制落地，是证券行业发展的重要里程碑，有利于让新兴和成长型行业及时得到政策扶持。”陈雳说。

　　陈友新认为，此次创业板改革带来的是一揽子的改革措施，在推进试点注册制的同时还兼顾健全其他配套制度的建设，进一步强调了券商保荐机构作为资本市场“看门人”的作用，加强了对于信息披露的相关要求，压实了中介机构对于投资者保护的主体责任，将有效助力券商行业朝着更加依法合规的方向健康发展。