打新收益与风险更为匹配 新股询价回归价值发现本源

来源:经济日报 2021-11-23 15:50:43
  • 关注微信

  • 关注微博

  近段时间,新股上市首日破发成为资本市场热点话题。数据显示,自10月22日中自科技破发以来,截至11月5日,20只新股中已有10只首日破发。

  不过,最新情况已经有了变化。新股破发情况明显减少,投资者打新热情回暖,部分投资者主动返场。数据表明,11月17日这一周,科创板、创业板新股网上打新有效申购户数普遍回升,创业板最高回升82万户,科创板最高回升35万户(均与11月初出现的最低值比较)。

  这反映出机构与投资者对新股市场化定价的判断在接近,一级、二级市场投资者对新股询价新规后的定价也正在逐步形成共识。打新市场在回归常态,打新收益与风险更为匹配。

  新股破发导致弃购

  自“新股不败”神话打破以来,科创板与创业板新股接连破发,弃购比例大幅提升。

  11月15日,据中证协公布的2021年第6号首次公开发行股票配售对象限制名单显示,5名配售对象在参与科创板新股发行项目网下申购过程中,存在违反相关规定的行为,因而被暂停六个月新股网下申购。其中4家为私募基金机构,而某百亿级量化私募也在此次“黑名单”之中,其违规原因是申购后未足额缴款。打新弃购属于违约背信行为,直接影响市场规范运行和企业融资发展。

  过去很长一段时间,我国股市新股发行存在“三高病”:高发行价、高市盈率、高额超募资金。财经评论家贺宛男认为,新股发行超募,收割了投资人的财富。对上市公司来说,超募资金存在大量闲置偷梁换柱,有的热衷买理财产品,甚至被大股东挪用侵占。注册制实行以来,超募现象逐渐减少,这是好事。

  银河证券首席经济学家刘锋表示,新股破发,折射出相当一部分参与询价机构的报价行为并不理性,“抢入围”比“看价值”更优先的博弈策略仍有市场,遇上市场低迷,就会出现新股上市破发现象。

  也有市场人士认为,对于新股破发不必大惊小怪。新股首日破发体现了注册制要求下的市场化定价原则,打破打新稳赚的思维定式,促使新股收益理性回归。

  投行人士王骥跃认为,超募是个伪命题。市场化定价下,发行价的多少应该取决于公司价值,而与计划募集多少资金没关系。一个理性的股票发行市场,应是优质企业估值水平持续提升,质地较差的公司估值持续下行甚至破发。发行人、承销商、报价机构、投资人的利益最终取得动态平衡。

  理性看待新股定价

  随着注册制改革稳步推进,市场化定价不断完善,新股发行价将更真实地反映上市公司的内在价值。而新股询价机制如何平衡好发行人、保荐机构、中签者,以及一、二级市场投资者的利益关系,是不容忽视的问题。

  业内人士表示,机构是新股定价权的掌控者。产生新股破发的原因之一,是一些询价机构以研究询价规则代替研究新股基本面,以价格博弈代替价值发现,以“顺利入围”为目的代替价值投资为导向。这种报价行为干扰了合理市场价格的形成,影响了资金的有效配置。如今,自己定价自己“吃套”,市场已经给了这些机构投资者深刻教训。

  注册制是新事物,新股如何定价还在探索中,也是注册制下探索相关改革的正常过程。刘锋认为,有效的市场定价机制,一定是存在波动率的,要大胆试,允许科创板、创业板的新股上市波动性比主板更大。投资是有风险的,高风险与高收益相匹配,这才是市场的基本原则。

  理性看待新股定价合理性,对保荐机构提出了新的要求。在注册制改革持续深化的背景下,市场定价功能凸显,新股收益趋于理性,会促使新股真正回归价值投资本源,也是统筹一、二级市场适度平衡之举。

  中金公司研报认为,新股首日破发不改定价市场化的趋势,报价回落将改善破发现状。一方面,新股发行新规实施初期,网下投资者尚未形成新的均衡博弈,导致整体报价范围相对较高,在市场化定价机制下,网下投资者将通过降低报价的方式影响新股定价回落至合理水平,从而改善破发现状。另一方面,市场化定价的注册制发行,部分新股出现破发是正常现象,美国和香港市场同样如此,网下投资者应更重视个股基本面研究和新股网下配售市场周期性机会。

  一股一市盈率将成常态

  刚刚过去的一周,新股整体行情继续回暖。其中,遭弃购60万股的盛美上海首日上涨52.65%,盘中最大涨幅一度接近70%,盘中最高价触及141元关口,相较于85元的发行价,中一签投资者最高可赚2.8万元,是名副其实的“大肉签”。就首发市盈率看,盛美上海的对应静态PE(市盈率)超398倍。

  “半导体行业目前在市场上确实火。国内半导体设备行业还处于国产化初期,后续空间不仅大且确定性较高。盛美上海作为细分领域先发企业,正处于高速成长期,其成长能否兑现才是主要机构投资者关注的焦点,增长是第一要务。”一位投资者这样分析。

  市场资深分析研究人士桂浩明认为,新股询价应回归价值发现本源。监管部门在坚决查处新股询价发行过程中违法违规行为的同时,应不断从源头出发对相关制度进行优化。新股询价与股票上市后在二级市场的定价一样,其本质都是价值发现的过程。在理论上,如果发行与上市是在一个不长的时间内完成,而且这期间市场内外部环境也没有发生大的变化,那么两者的价格就不应该有太大的差异。让新股询价回归价值发现的本源,这既是体现市场公平原则的需要,也是实行注册制改革的目的之一。

  新股发行价格的高低,既决定着新股发行的成功与否,也关系到各参与主体的根本利益。让新股询价回归价值发现的本源,是市场参与者的共同努力方向。对于券商而言,保荐项目时应更加注重发行人的质地与成长性。预计注册制下,优质公司上市将更受青睐,质地与成长性差的企业则会被市场抛弃,这不仅有利于上市企业的优胜劣汰,也将有利于提升上市公司质量。

  投资者也应认识到,注册制背景下新股发行出现一股一价、一股一市盈率现象是非常正常的。由于相关企业隶属不同行业,受到的关注度不同,甚至发行时市场情绪不同,新股发行市盈率都会有较大差异。所以,赚取一、二级市场价差不再是无风险收益。与中签率相比,投资者对公司的研究和甄别能力将更为重要。(记者   祝惠春)

责任编辑:杨麒钰
免责声明:云南经济新闻网(《云南经济日报》)内容来源于本报和互联网,如媒体、公司、企业或个人对该部分主张知识产权,请来电或致函告之,本网站将迅速采取适当措施,否则,与之有关的知识产权纠纷本网站不承担任何责任。
  • 推荐
  • 新闻
  • 财经
  • 法制
  • 文旅
  • 教育
  • 汽车
  • 房产
近日,勐腊县勐腊镇党委副书记、妇联主席石明琼组织镇妇联执委、村干部下片入户,开展法制宣传进基层妇女法律维权知识宣传活动。

2021年11月23日 12:09

勐腊县勐腊镇党委近日发起号召,组织“镇、村、组”级段长、强边固防工作队、西山区支援民兵、曼旦基干民兵,开展了走边关暨基干民兵拉练行动。

2021年11月23日 11:57

为传承红色基因,重温红军长征历史,近日,云南山高投资发展有限公司党支部组织党员、入党积极分子、团员青年到禄劝县翠华乡开展红色主题教育实践活动。

2021年11月23日 11:46

红土地是大地艺术景观,也是当地村民世世代代农耕文化的缩影,红土地是劳动创造的美,是自然景观与人文景观的完美融合。

2021年11月23日 11:40

今年以来,昆明市全面贯彻新发展理念,加大保供稳价和支持实体经济力度,统筹疫情防控和经济社会发展成效持续显著,经济运行保持恢复态势。

2021年11月23日 11:36

为紧抓中老铁路开通机遇,昆明片区积极谋划、提前布局,加速推动“南出、北上、东连、西接”大通道建设。

2021年11月23日 11:28

5年来,省委树立大抓基层的鲜明导向,坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻落实新时代党的建设总要求和新时代党的组织路线,按照“统筹谋划、

2021年11月23日 11:27

会议传达学习中央人大工作会议精神,强调要全面认真贯彻落实习近平总书记重要讲话精神,更加自觉地坚持党的全面领导,围绕大局履职尽责,进一步加强自身建设,推

2021年11月23日 11:23

根据《行动方案》,到2025年,全省将引进一批国内外青年科学家、企业家、创新创业人才到云南开展合作研究,与周边国家共建共享一批科学研究平台,促成一批科技成

2021年11月23日 11:10

《决议》通篇融汇了百年来中国共产党践行为中国人民谋幸福、为中华民族谋复兴的初心使命所进行的奋斗、牺牲和创造,深刻揭示了“过去我们为什么能够成功、未来我

2021年11月23日 11:04

关于我们 | 服务合作 | 广告报价 | 联系方式 | 招聘信息 | 网站声明
新闻爆料热线:0871-64108623 64153373 投稿邮箱:ynjjrbw@163.com

云南日报报业集团  主管      云南经济日报社  主办

本报法律顾问:云南天外天律师事务所 何春秋 律师

滇ICP备19003617号 云南经济日报出版许可证:滇报出证字第0053号 滇公网安备:53010202000680号

24小时网站违法和不良信息举报电话:0871-64108623; 举报邮箱:ynjjrbw@163.com

云南经济日报社(云南经济新闻网)版权所有 未经书面授权,请勿转载或建立镜像,违者依法必究